같은 중국에서 아디다스는 12개 분기 연속 컸습니다

"■ 이 덱에 실린 수치의 등급\n1차 자료로 직접 열어 확인한 것: 나이키 10-K FY2023·FY2025·FY2026(SEC EDGAR 원문 파싱)과 Q4 FY2026 8-K Ex-99.1, FY26 Q4 실적 컨콜 공식 전문 PDF / 아디다스 Annual Report 2021~2025 그레이터차이나 세그먼트, Q1 2026·Q2 2026 Results 원문 / 중국 국가통계국 소매 발표 4회 / ANTA Sports 2025 연간실적.\n\n■ 이번 세션에서 새로 확인한 것(앞선 조사가 미확인으로 남겼던 항목)\n아디다스 Q2 2026 원문 PDF를 직접 파싱해 그레이터차이나 Q2 €953M(전년 €798M, 보고 +19% / 환율중립 +15%), 상반기 €2,088M(전년 €1,827M, 보고 +14% / 환율중립 +16%)을 확인했습니다. 여기서 Q1 2026은 €1,135M(전년 €1,029M, 보고 +10%)으로 역산되어, 앞선 검증의 '환율중립 +17%'와 정합합니다. 같은 문서에서 그룹 신발 환율중립 Q2 +1%·상반기 +2%, 의류 +35%·+33%, 마케팅·POS €924M(+29.8%, +€212M, 매출의 13.7% vs 전년 12.0%), 영업이익 €574M(+5.1%, 마진 8.5%, −0.7%p), 상반기 영업이익 €1,279M(+11%)도 원표로 확인했습니다. 07번 카드의 반대 증거는 이제 2차 인용이 아니라 1차 수치입니다.\n\n■ 기준 통일\n두 회사 성장률은 전부 환율중립으로만 나란히 놓았습니다. 아디다스는 세그먼트 기준(2025년 환율중립 +9%)만 쓰고, 흔히 인용되는 +13%(브랜드 아디다스·이지 제외 기준)는 쓰지 않았습니다. 나이키의 5년 낙폭(−29.5%·−60.6%·마진 39.1%→21.9%)은 보고치이므로 환율중립 수치와 같은 카드에 섞지 않았습니다.\n\n■ 회계연도 처리\n나이키 FY2026 = 2025.06.01~2026.05.31, 아디다스는 역년입니다. 연간 대 연간은 12개월 중 7개월, 최선의 6개월 창(나이키 FY26 3·4분기 2025.12~2026.05 vs 아디다스 2026 상반기)은 6개월 중 5개월이 겹칩니다. 분기 짝은 어떤 조합도 3개월 중 2개월만 겹치므로 분기 단독 대비는 쓰지 않았습니다. 겹침 구간은 01번 카드에 고정 캡션으로 박고 삭제를 금지했습니다.\n\n■ 덱에서 뺀 미확인 항목\n중국 온라인 유통 1,000곳 이상 정리·도매 파트너 16곳·2027년 1월 시행 규모, 톱스포츠 주가 낙폭, 번스타인의 정리 채널 약 10억 달러 추산과 목표가는 1차 확인에 실패해 숫자로 싣지 않았습니다. 유통 정리는 '2027년 1월부터 중국 온라인 파트너 판매 종료'라는 정성 서술과 회사·반론 코멘트까지만 씁니다. 리닝은 2025년 1년치(매출 +3.2%, 순이익률 10.5%→9.9%)만 쓰고 '2021→2025 매출 +3.2%·순이익 −27%'라는 기존 덱의 혼합 문장은 폐기했습니다.\n\n■ 인과를 지어내지 않은 지점\n아디다스 2022년 붕괴를 신장 면화 사태 탓으로 단정하지 않았습니다. 2021년 그레이터차이나는 환율중립 +3%로 성장했고, 연차보고서가 원인으로 드는 것은 재고 상각·할인 확대·공급망 비용입니다. 중국 EBIT 마진 27.6%(2026년 상반기)는 회사 공시가 아니라 케플러 슈브뢰 애널리스트 산출을 CEO가 확인한 값이라 이번 덱에서는 쓰지 않았습니다.\n\n■ 유효기간\n나이키 FY2027 1분기(2026.06~08)는 2026년 9월 말, 아디다스 3분기는 10월에 발표됩니다. 이 덱의 최신성은 그때까지입니다."